美聯(lián)儲于北京時間周四凌晨發(fā)布的10月FOMC會議紀要顯示，在10月29～30日的議息會議上，美聯(lián)儲仍然預計在“未來數(shù)月”開始縮減目前每月850億美元的購債計劃。這令市場對12月可能開始縮減QE規(guī)模的預期再度升溫。但美聯(lián)儲官員們也廣泛討論了如何在QE結束后將短期利率在很長時間內維持在低水平的各種方法。

 

紀要發(fā)布后，美國10年期國債收益率大幅上行至兩個月內高點。美元指數(shù)上漲，黃金跳水。

 

QE何時收縮？

 

關于縮減QE規(guī)模的時機，紀要顯示，與會者們討論了美聯(lián)儲的資產購買計劃。他們普遍認為，如果勞動力市場的數(shù)據與美聯(lián)儲預期的“就業(yè)市場狀況持續(xù)改善”的展望一致，那么這將保證在“未來數(shù)月”內縮減QE規(guī)模。

 

這令12月開始縮減QE規(guī)模的預期再度升溫。多數(shù)分析師此前一度預期美聯(lián)儲很可能會在12月18日結束的下一次聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議上開始討論縮減QE規(guī)模。但受美國政府部分停擺的影響，加上10月非農就業(yè)報告影響，不少機構紛紛下調美國第四季度經濟預測，并預計美聯(lián)儲因此會將縮減QE規(guī)模的計劃推遲到明年1月或3月。目前的預期共識更多集中在3月，但包括摩根大通在內的一些機構預計1月可能性更大。

 

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德稱，經濟數(shù)據有所好轉，GDP也已經有所上調，若11月就業(yè)數(shù)據強勁，將會增加12月縮減QE規(guī)模的概率，QE還是一如既往地有效。

 

美聯(lián)儲自2008年12月以來一直維持短期利率在近零水準。美聯(lián)儲目前每月購買850億美元的國債和抵押貸款支持證券（MBS）（450億美元長期國債、400億美元MBS）以壓低長期借款成本，意在促進經濟成長和就業(yè)。

 

美聯(lián)儲寬松貨幣政策的主要任務就是讓市場相信美聯(lián)儲將會長期保持低利率，而較低的利率可以促進投資和壓低借貸成本。

 

紀要稱，與會者們還討論了設定簡單準則來自動調整QE額度的可能性。例如引入單一變量，如失業(yè)率、就業(yè)人數(shù)等作為標準，自動調整QE額度。一些與會者對此表示贊同；另一些與會者認為，此政策不太可能產生預期效果。

 

美聯(lián)儲一直強調，何時開始縮減QE將完全取決于經濟數(shù)據。但也有與會者提出，可以采取更簡單的方法，例如明確剩余購債總額或開始縮減QE的具體日程。該方法的好處在于，增強了與公眾之間的溝通，有助于市場將美聯(lián)儲的購債計劃與聯(lián)邦基金利率和聯(lián)儲的整體貨幣政策區(qū)分開來。然而，明確剩余購債總額或具體日程等方法違背了“資產購買進程不是預先設定的，購債速度取決于美聯(lián)儲經濟展望”的原則。

 

雖然近期數(shù)據表明，美國今年下半年的經濟增長可能弱于許多委員此前預期，但與會者們普遍繼續(xù)預期經濟活動步伐將加快。此前令經濟復蘇放緩的一些阻力逐步減輕，將支持中期增長加速。這些阻力包括：家庭去杠桿、一些家庭和企業(yè)信貸條件緊縮、財政緊縮等。

 

縮國債還是MBS？

 

縮減QE規(guī)模是美聯(lián)儲貨幣政策正�；�過程的第一步，主要原因是經濟前景改善因而不再需要非常規(guī)貨幣政策刺激，而且曠日持久的QE可能造成潛在通脹風險。

 

縮減QE可以包括縮減國債和MBS兩種證券。一些與會者表示，同時大致等量削減兩類證券的購買速度比較合理，也易于與公眾溝通。另一些與會者認為，削減美國國債的購買速度可以快于削減MBS證券的購買速度，目的是繼續(xù)給房地產部門的復蘇提供支持。還有一位與會者認為，首先削減MBS證券的購買速度，有利于緩解信貸配置的扭曲。

 

一些分析師預計，縮減QE的過程可能會持續(xù)8至9個月，之后美聯(lián)儲將完全終止QE。但這同樣取決于經濟數(shù)據。

 

低利率仍將維持

 

鑒于美聯(lián)儲已經將短期利率降至接近零的水平，在較長時間內維持低利率的承諾成為美聯(lián)儲提振經濟的重要工具之一。因此，美聯(lián)儲一直希望讓公眾和投資者相信，即便在結束QE計劃后，美聯(lián)儲在很長一段時間仍然不會加息。

 

美聯(lián)儲目前的前瞻指引是，只要通脹不超過2.5%，在失業(yè)率降至6.5%以下之前，就不會將近零的短期利率提高。

 

紀要顯示，美聯(lián)儲想要強調的一點是，即便是失業(yè)率跌至6.5%下方也不急于提高利率。

 

美聯(lián)儲主席伯南克周二發(fā)表講話稱，購債結束后利率將在相當長的時間內維持近零水準，或許要持續(xù)到失業(yè)率降至6.5%下方之后很久。

 

與會者討論了聯(lián)儲向市場表明短期利率將維持在低位的各種方式，如強調委員會對聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。一些經濟學家認為，美聯(lián)儲應降低這一門檻來對就業(yè)市場提供更多支持。但該提議未獲得大量支持。

 

另外，大多與會者認為，降低央行支付給銀行的超額存款準備金率（IOER），是未來某一階段可以考慮采取的行動。美聯(lián)儲向銀行存放在央行處的資金支付0.25%的利率，下調該利率可以鼓勵放貸。盡管此舉通常被認為成效較小，但給市場傳達了聯(lián)儲維持低利率的意愿。