華光電纜再次被轉(zhuǎn)手 萬馬擬1.8億收購

    3月11日，浙江萬馬股份有限公司（以下簡稱“萬馬股份”）公告稱擬1.8億元收購江蘇華光電纜電器有限公司（以下簡稱“華光電纜”）90%股權(quán)。華光電纜在未來3年內(nèi)有良好的業(yè)績預(yù)期，卻被“老東家”——江蘇遠(yuǎn)洋東澤電纜股份有限公司（以下簡稱“遠(yuǎn)洋東澤電纜”）在并購僅一年多時(shí)間后匆匆出手。

    兩次易主的華光電纜是一家專業(yè)從事核級電纜、船用電纜、電氣貫穿件等產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的電纜電器企業(yè)。公司擁有民用核設(shè)備設(shè)計(jì)與制造許可證、船用電纜工廠認(rèn)可證書（CCS、ABS、GL、BV)、軍工產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證及三級保密單位資格證書等資質(zhì)，公司注冊資本6580萬元。

    此次交易總價(jià)款預(yù)計(jì)約為1.8億元（按華光電纜2015年承諾凈利潤（2000萬元）的10倍×90%確定）；同時(shí)，轉(zhuǎn)讓方承諾，華光電纜2015年凈利潤不低于2000萬元，2016年凈利潤較2015年增長不低于20%且不低于2400萬元，2017年凈利潤較2016年增長不低于25%且不低于3000萬元。由此可以看出，華光電纜是一家具有良好收益預(yù)期的核電纜企業(yè)。而在我國核電建設(shè)重啟的大環(huán)境下，核電纜需求將進(jìn)一步增加。

    遠(yuǎn)洋東澤電纜是出于什么原因，在收購華光電纜僅一年多時(shí)間就匆匆出售這家具有良好收益預(yù)期的核電纜企業(yè)呢？

    遠(yuǎn)洋東澤電纜是以船用電纜制造聞名業(yè)內(nèi)，注冊資本1.25億元。遠(yuǎn)洋船用電纜有限公司（以下簡稱“遠(yuǎn)洋船用電纜”）是其全資子公司，注冊資本3080萬元。遠(yuǎn)洋東澤電纜持有遠(yuǎn)洋船用電纜100%股權(quán)。兩家公司的實(shí)際控制人為何衛(wèi)東。

    公開資料顯示，2013年12月28日，遠(yuǎn)洋東澤電纜宣布成功并購華光電纜。而據(jù)萬馬股份的《股權(quán)收購意向書》（以下簡稱“《意向書》”）顯示，遠(yuǎn)洋船用電纜持有華光電纜60%股份。所以，華光電纜的控股股東為遠(yuǎn)洋船用電纜，間接控股股東則為遠(yuǎn)洋東澤電纜。

    遠(yuǎn)洋東澤電纜是制造與銷售船用電纜為主，據(jù)稱其船用電纜訂單約占國內(nèi)船用電纜市場的20%。所以，國內(nèi)船用電纜的市場需求很大程度上將直接影響遠(yuǎn)洋東澤電纜的業(yè)績表現(xiàn)。

    從上世紀(jì)90年代開始，我國船舶工業(yè)持續(xù)快速增長。2007年~2010年船舶工業(yè)“三大指標(biāo)”：全國造船完工量、新承接船舶訂單、手持船舶訂單整體呈現(xiàn)上升趨勢。

    遠(yuǎn)洋東澤電纜的業(yè)績表現(xiàn)基本與國內(nèi)船舶工業(yè)發(fā)展相吻合。2008年至2010年，遠(yuǎn)洋東澤電纜在民用船舶電纜的年銷售收入分別為65,755.44萬元、57,854.13萬元、83,254.33萬元，分別占當(dāng)年銷售的95.75%、77.24%和79.32%。

    2010年正意氣風(fēng)發(fā)時(shí)，公司提出五年亞太戰(zhàn)略和十年全球戰(zhàn)略。但從2011年開始，船舶工業(yè)開始走坡路，我國船舶行業(yè)產(chǎn)能利用率也從2010年的75%下降至2014年的60%。持續(xù)下滑的產(chǎn)能利用率說明船舶工業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾已經(jīng)非常突出。

     業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，受困于全球新船訂單下降，新船需求減少，未來幾年中國船企仍將在寒冬中度過。如果沒有充足的新接訂單，船用電纜的需求也將迅速回落，進(jìn)而影響船用電纜企業(yè)的盈利能力。

    這對專注于船用電纜制造的遠(yuǎn)洋東澤電纜可不是一個(gè)好消息。盡管公司層面曾在2010年透露，手持有效船用電纜訂單金額超過20億元，訂單排到2015年。但持續(xù)低迷的船舶行業(yè)，對公司的影響不言而喻。

    值得注意的是，2010年遠(yuǎn)洋東澤電纜的資產(chǎn)負(fù)債率從前兩年的40%左右，高跳至75.05%，而此時(shí)的流動(dòng)比率為1.30，流動(dòng)負(fù)債增加，流動(dòng)性不足，進(jìn)而帶來短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

    或許意識(shí)到了船舶業(yè)形勢危機(jī)的嚴(yán)重性，遠(yuǎn)洋東澤電纜開始謀劃在資本市場一番作為。2011年，遠(yuǎn)洋東澤電纜擬在中小板IPO，計(jì)劃發(fā)行4170萬股，占總股本的25%。但遠(yuǎn)洋東澤電纜發(fā)行股票的申請并沒有通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核。發(fā)審委認(rèn)為，遠(yuǎn)洋東澤電纜原材料采購較為集中，且2010年采購價(jià)格存在一定的不合理性，將對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。

    此番IPO失利后，遠(yuǎn)洋東澤電纜很長時(shí)間未在媒體公開發(fā)聲。直至2013年12月28日舉行的“遠(yuǎn)洋-華光合并儀式”上，遠(yuǎn)洋東澤電纜宣布成功并購華光電纜。何衛(wèi)東還表示，將抓住今后核電纜市場發(fā)展難得的歷史機(jī)遇，打造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

     距離合并儀式不到一個(gè)月的時(shí)間，2014年1月20日，國家能源局下發(fā)了《2014年能源工作指導(dǎo)意見》，重啟沿海核電。這是自2011年3月我國暫停核電項(xiàng)目審批以來，官方首次重啟核電項(xiàng)目。這也預(yù)示著核電纜需求的復(fù)蘇。

     遠(yuǎn)洋東澤電纜此時(shí)收購華光電纜的確是個(gè)機(jī)遇。然而意想不到的是，在大好前景下，遠(yuǎn)洋東澤電纜卻欲把華光電纜轉(zhuǎn)手,《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及相關(guān)其他協(xié)議簽訂后的， 10個(gè)工作日內(nèi)，遠(yuǎn)洋東澤電纜即會(huì)收到萬馬股份的首付5000萬元，剩余款項(xiàng)將在2016年和2017年業(yè)績達(dá)到承諾預(yù)期后支付。