央行降息電網(wǎng)企業(yè)誰受益

   近日央行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%。這是央行即2014年11月22日，中國人民銀行決定從即日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率后，中央穩(wěn)增長信號的進一步釋放，當(dāng)然，降息同時會對財務(wù)公司和電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

    2014年11月22日，中國人民銀行決定從即日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，那次利率調(diào)整主要包括：一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，其他各檔次貸款利率相應(yīng)調(diào)整；一年期定期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，其他各檔次定期存款利率相應(yīng)調(diào)整，活期存款、協(xié)定存款和通知存款利率保持不變。同時進一步推進利率市場化改革，將存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，貸款基準(zhǔn)利率期限檔次簡并為一年以內(nèi)(含一年)、一至五年(含五年)和五年以上三個檔次。

    而此次央行宣布3月1日再次降息，并擴大存款利率上浮幅度，這表明央行在繼續(xù)降低融資成本同時，也借機推進利率市場化改革。降息原因主要在于通貨緊縮壓力增大。1月CPI破1，創(chuàng)五年來新低，PPI出現(xiàn)連續(xù)35個月負(fù)增長，環(huán)比降幅擴大，通貨緊縮正在由傳說變?yōu)楝F(xiàn)實。物價持續(xù)走低的主要原因是實體經(jīng)濟有效需求不足，其中消費不足跡象明顯，此前統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年實際消費增速低于前年。

    從此次利率調(diào)整和改革對電網(wǎng)企業(yè)的影響來看，由于電力行業(yè)屬于整體資產(chǎn)負(fù)債率較高的資本密集型行業(yè)，利息成本一直占據(jù)財務(wù)費用的主要部分，本次貸款降息，預(yù)計將對電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展起到積極作用，主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是貸款利率下降，對于處在電網(wǎng)快速發(fā)展時期的電力行業(yè)，電網(wǎng)項目建設(shè)的整體融資成本將明顯降低；二是貸款檔次簡并，由原來五個檔次減少到三個檔次，電網(wǎng)項目中長期貸款將可享受更大的利率優(yōu)惠政策；三是貸款利率市場化進程加快，提高了市場化定價能力，將有利于電網(wǎng)在發(fā)行超短融和中期票據(jù)等直接融資中籌集到更低成本的資金。

    本次利率調(diào)整后，財務(wù)公司將嚴(yán)格按照人民銀行的要求，認(rèn)真執(zhí)行利率調(diào)整和改革政策，根據(jù)基準(zhǔn)利率的調(diào)整，結(jié)合信用、期限等因素，在重新定價日對客戶單位的貸款利率水平進行相應(yīng)的調(diào)整，切實降低成員單位的融資成本。

    消費減速與經(jīng)濟下行，看起來更像是“雞生蛋與蛋生雞”的關(guān)系。因為私人與公務(wù)消費下降，導(dǎo)致相關(guān)投資增速下降，進而加大經(jīng)濟下行壓力。而經(jīng)濟增長動力不足，造成私人收入和財政收入減速，進而抑制了私人消費和公務(wù)支出。再加上投資和凈出口乏力，實體經(jīng)濟總需求不足問題日益突出。不過如果將通貨緊縮看作是貨幣現(xiàn)象的話，那么貨幣因素本身是促使通縮形成的內(nèi)生動因。

    如何應(yīng)對腳步越來越近的通貨緊縮，是中央急需面對的問題。結(jié)構(gòu)性政策還會繼續(xù)使用，而更為寬松的總量政策有可能成為常備工具，降息和降準(zhǔn)將會輪番上陣。如果說此前央行對二度降息頗為謹(jǐn)慎的話，那么CPI破1后，一定會促使宏觀部門的分歧弱化。在開放市場條件下，兩種貨幣的匯率變動由雙方利差變化決定。由于美元加息預(yù)期明顯，人民幣若降息，可能導(dǎo)致資金外流加劇，從而進一步收縮本幣供給，并沖擊國內(nèi)經(jīng)濟。這是謹(jǐn)慎派持有的觀點，也是央行遲遲不二次降息的理由所在。

但當(dāng)通縮的陰影越來越大的時候，央行的淡定就會消失，因為物價不斷走低對中國經(jīng)濟的傷害遠(yuǎn)比資金外流嚴(yán)重。由于中國外匯儲備豐富，資金外流顯然不會沖擊匯率體系。同時外匯占款收縮反而為降準(zhǔn)打開了空間。在這種情況下，一個更好的政策組合是三個工具同時使用，利用降息來刺激實體經(jīng)濟，利用外匯干預(yù)穩(wěn)定匯率，并通過降準(zhǔn)增加基礎(chǔ)貨幣供給。

    當(dāng)然，為解決商業(yè)銀行傳導(dǎo)機制失靈問題，宏觀當(dāng)局也會使用結(jié)構(gòu)性工具，如讓股票市場“去杠桿”，避免資金奔流入股市。在這些結(jié)構(gòu)性政策用完后，總量工具就會輪番登場了。

    黨管經(jīng)濟已經(jīng)成為政治新常態(tài)，因此黨的會議過后，大的宏觀政策隨時都會出臺。就在統(tǒng)計局宣布CPI破1的當(dāng)天，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第九次會議召開，如何應(yīng)對通縮，應(yīng)該是這個會議跑不掉的議題。雖然此后新聞報道沒有談到這一點，但這恰恰說明，預(yù)案早已形成，而開會只是統(tǒng)一思想。“兩會”已經(jīng)開幕，經(jīng)濟問題成為熱點話題，為總理做政府工作報告做好鋪墊，是降息時間選擇的重要考慮。